Revista ESPM - março-abril - 2014

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chamadosdederivativos, denominadosde opções de com-
pra e opções de venda. Uma opção de venda (tambémcha-
mada de call option) é umcontrato que permite ao deten-
tor adquirir umdeterminado ativo, emumtempo futuro,
pormeio de umvalor predeterminado (conhecido como
preço de exercício ). Ao se adquirir acall é obtido o direito,
mas não a obrigação, de comprar o ativo-alvo em uma
data futura, pelo preço de exercício da call. Se no ato da
compra o preço atual do ativo-alvo formaior que o preço
de exercício da call, o detentor poderá comprar o ativo
de maneira vantajosa. Nesse caso, a call terá um valor
igual ao da diferença entre o ativo-alvo e seu preço de
exercício. No entanto, se o preço demercado (ou preço à
vista) formenor que opreçode exercícioda call, amesma
não é exercida e o ativo-alvo é adquirido pelo seu preço à
vista. Dessa forma, o valor da call é igual a zero. Alémda
call, existem as opções de venda (também chamadas de
put). Elas funcionamdemaneira inversa à call, uma vez
que seu detentor possui o direito de vender umdetermi-
nado ativo emdata futura a umpreço predeterminado.
Assim, o valor da put será maior que zero se o preço do
ativo-alvo estiver abaixo do preço de exercício da put;
caso contrário, o valor da put será igual a zero. Existem
vários outros tipos de derivativo, com os mais diferen-
tes ativos-alvos e combinações de resultados possíveis.
Aqui, vamos analisar exemplos apenas com calls e puts.
Esses conceitos de opções de investimento podemser
transferidosdiretamentedaáreafinanceiraparaagestão
de cadeias de suprimento, proporcionando uma flexibi-
lidade de análise. Em outras palavras, passamos de um
tipo de análise que projeta um sistema de um conjunto
específico de circunstâncias para umplanejamento que
leva em consideração uma ampla gama de possibilida-
des. Várias indústrias já implantaramdiferentes formas
de opções de investimento. A indústria aeronáutica, por
exemplo, vendeaos seusclientesapossibilidade (masnão
a obrigação) de adquirir um avião em uma data futura,
comodemonstraRicharddeNeufville, professor doMas-
sachusetts Institute of Technology (MIT), no estudo Real
options in supply chainmanagement, de 2003. Oagronegó-
cio trabalhacomcontratosde hedge demaneiracontínua,
oquepermiteaoagricultor saber por qual valor elepoderá
vender sua safra, antesmesmodeplantar, protegendo-se
dasvariabilidadesdecorrentesdoclima, daeconomiaetc.
Essaflexibilidade é cada vezmais importante, pois hoje é
possível ajustar rapidamente a quantidade fabricada de
Àmedida que o horizonte temporal t aumenta, o percentual de valor do
projeto piloto fica cada vezmaior, refletindo o aumento de incerteza em
relação ao futuro. Demaneira inversa, àmedida que o horizonte temporal
fica cada vezmenor, o valor do projeto piloto tambémdiminui
Tabela 1 – Comparação emOpções Financeiras e Opções Reais
Opção de compra financeira Opção real Variável
Métrica associada
VPLq Volatilidade
Preço de ativo-alvo (à vista) Valor atual de umprojeto S
Preço de exercício (futuro) Investimento futuro X
Taxa básica de juros Valor do dinheiro no tempo rf
Tempo de expiração Tempo para decidir T
Variância dos retornos
do ativo-alvo
Risco associado aos
ativos do projeto σ2
S
PV(x) VPLq=
X
(1 + rf )t PV(x) =
σ t
março/abrilde2014| RevistadaESPM 107