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Oprimeiroponto a ser observado está relacionado aos
diferentes instantes de tempo emque os valoresmonetá-
rios ocorrem. Suponhaque adecisãodeparticipar ounão
do projeto (isto é, de gastar
X
) deva ocorrer apenas daqui
a um ano. Sendo assim, o tempo de expiração de nossa
proposta será
t = 1
. Em vez de gastar os R$ 105 milhões
imediatamente, podemos aplicar uma quantiamenor, a
uma taxa de juros determinada, demodoque emumano
(na data de expiração de nossa opção) tenhamos omon-
tante
X
necessáriopara realizar a opçãode investimento
noprojetoprincipal. Qual taxadeve ser utilizadaparacal-
cular essevalormenor a ser investidonomomentoatual?
Sendo conservadores, podemos adotar amenor possível,
isto é, a taxa básica de juros da economia, tambémdeno-
minada de taxa de juros livre de risco. Para o presente
exemplo será adotada uma taxa
r
f
= 5% a.a.
Ovalor líquidodaproposta (isto é, o valor nomomento
atual) devesermodificadopara refletir essapossibilidade.
Como os dois valores ocorrem no momento presente,
sua diferença será chamada de
valor presente líquido
ou
simplesmente
VPL
. Sua expressão será
VPL = S — VP(X)
,
onde
VP(X)
é o valor presente de
X
e é representado por:
sendo
r
f
a taxade juros livrede riscoe
t
o tempodequedis-
pomos para tomar a decisão de investir ou não, ou seja, o
tempo de exercício da nossa opção. Como é possível per-
ceber pela expressão do
VPL
, ele pode assumir valores
positivos,nulosounegativos.Porquestõesdefacilidadena
compreensãodaspróximasetapasedos resultadosfinais,
émelhorqueo
VPL
sejaexpressocomoumquocienteentre
S
e
VP(X)
. Chamaremos esse quociente de
valor presente
líquidomodificado
e representaremos omesmopor:
Aavaliação de investimentos de grande porte (típicos da área de logística
e infraestrutura) precisa levar emconta tanto as características assimétricas
entre os valores a serem investidos e os fluxos de caixa decorrentes desses
investimentos quanto a variabilidade dos recebimentos futuros
S
VP(x)
VPL
q
=
X
(1 + r
f
)
t
VP(X) =
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março/abrilde2014|
RevistadaESPM
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